Чистый дисконтированный доход(ЧДД)(Net Present Value - NPV) представляет собой дисконтированный показатель ценности проекта, определяемый как сумма дисконтированных значений поступлений за вычетом затрат, получаемых в каждом году в течение срока жизни проекта.
Чистый дисконтированный доход может быть вычислен по следующей формуле:
где К - начальные капитальные вложения;
B t - выгоды от проекта в момент времени t ;
С t - затраты по проекту в момент времени t .
Для признания проекта эффективным с точки зрения инвестора необходимо, чтобы его NPV был положительным; при сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с большим значением NPV (при условии, что оно положительное).
Чистый дисконтированный доход (интегральный экономический эффект) имеет и другие названия: чистая приведенная (или чистая современная) стоимость, чистый приведенный эффект.
Индекс доходности инвестиций
Индекс доходности инвестиций (ИД ) представляет собой отношение суммы приведенного эффекта к величине инвестиционных затрат К , т.е.
где R t - результаты, достигаемые на t -ом шаге расчета;
З t - затраты на производство продукции, услуг, осуществляемые на t -ом шаге расчета;
Е - норма дисконта - коэффициент доходности капитала.
Индекс доходности инвестиций тесно связан с ЧДД . Он строится из тех же элементов и его величина связана с величиной ЧДД . Если ЧДД имеет положительное значение, то индекс доходности инвестиций ИД > 1, и наоборот. Если ИД > 1, то проект эффективен (обеспечивает доходность на уровне принятой нормы дисконта); если ИД < 1, то неэффективен (не обеспечивает доходности в размере принятой нормы дисконта или приносит убытки).
Внутренняя норма доходности проекта
Внутренняя норма доходности (ВНД) (Internal Rate of Return - IRR ) технически представляет собой ставку дисконтирования, при которой достигается безубыточность проекта, означающая, что чистая дисконтированная величина потока затрат равна чистой дисконтированной величине потока доходов, т. е. NPV (r = IRR ) = 0.
Недостаток определенной таким образом внутренней нормы доходности заключается в том, что уравнение NPV (r = IRR ) = 0 не обязательно имеет один положительный корень. Оно может вообще не иметь корней или иметь несколько положительных корней. Для того чтобы избежать этих сложностей, лучше определять IRR иначе, а именно внутренняя норма доходности - это положительное число, такое, что NPV :
при r = IRR обращается в ноль;
при всех r > IRR отрицателен;
при всех r < IRR положителен.
Определенная таким образом внутренняя норма доходности, если только она существует, то всегда единственна.
Для оценки эффективности инвестиционных проектов значение внутренней нормы доходности необходимо сопоставить с нормой дисконтирования r .
Проекты, у которых IRR > r , имеют положительное NPV и поэтому эффективны, а те, у которых IRR < r , имеют отрицательное NPV и поэтому неэффективны.
IRR может быть использована также для:
оценки эффективности проекта, если известны приемлемые значения IRR для проектов данного типа;
оценки степени устойчивости проекта (по разности IRR- r);
установления участниками проекта нормы дисконта r по данным о внутренней норме доходности альтернативных направлений вложения ими собственных средств.
Внутренняя норма доходности инвестиций представляет собой ту норму дисконта (Е ВН ), при которой величина приведенных эффектов равна приведенным инвестиционным вложениям. То есть, она определяется из равенства:
Рассчитанная по вышеприведенной формуле величина внутренней нормы доходности сравнивается с требуемой инвестором величиной дохода на вкладываемый в инвестиционный проект капитал. Если она равна или больше требуемой нормы доходности, то проект считается эффективным.
Внутренняя норма доходности инвестиций имеет также и другие названия: внутренняя норма прибыли, норма возврата инвестиций, норма рентабельности инвестиций.
Гальцев Дмитрий Александрович
Термином «чистая приведённая стоимость» принято обозначать величину совокупных дисконтированных величин потоков платежей, значение которой приведено в реальном масштабе времени (на сегодня).
Сокращённая аббревиатура, ЧПС. В специальной литературе часто используются другие наименования этой величины.
Например:
- ЧДД (чистый дисконтированный доход). Подобное наименование объясняется тем, что рассматриваемые потоки сначала дисконтируются, и лишь затем складываются;
- ЧТС (чистая текущая стоимость). Дисконтирование приводит все финансовые потоки к реальной (сегодняшней) стоимости денег.
Международное обозначение – NPV.
Экономический смысл показателя NPV
Если рассматривать показатель более глубоко, можно констатировать, что это результирующая величина, полученная при учёте всех исходящих и входящих денежных поступлений анализируемого инвестиционного проекта, приведённая ко времени выполнения подобного анализа.
Полученное значение даёт инвестору представление о том, на что он может рассчитывать при вложении (с учётом погашения первоначальных затрат, понесённых на начальном этапе развития проекта и периодических оттоков в процессе его реализации).
Благодаря тому, что все денежные потоки рассчитываются с учётом рисков и временной стоимости, величину NPV инвестиционного проекта можно охарактеризовать, как стоимость, которая добавляется проектом, либо как совокупную прибыль инвестора.
Главной целью любого бизнеса является получение прибыли.
Для того, чтобы не инвестировать в рисковые проекты, инвестор проводит предварительную оценку возможных вариантов инвестирования. Причём все такие предложения на стадии их предварительно изучения оцениваются в сравнении с доходностью безрисковых вложений (банковский депозит).
Для понимания алгоритма расчёта чистой приведённой стоимости следует учитывать, что в его основу положена методология дисконтирования всех имеющихся денежных потоков. Именно поэтому решение о инвестировании в тот или иной проект принимается после его предварительного расчёта NPV проекта, в рамках которого:
- оцениваются все ожидаемые притоки и оттоки капитала за расчётный период;
- определяется его стоимость (для инвестора эта величина рассматривается в качестве ставки дисконтирования);
- с учётом упомянутой ставки дисконтируются все поступающие и истекающие потоки;
- результаты суммируются. Полученный результат и является величиной приведённой стоимости проекта.
Полученное число может иметь такие значения.
NPV = 0. Это информирует инвестора, что у него имеется вероятность вернуть вложенные средства с минимальной прибылью.
NPV < 0. Подобные инвестиционные проекты дальнейшему рассмотрению не подлежат.
NPV > 0. Вложение средств должно принести прибыль.
Базовая формула расчёта:
Используемые обозначения:
- N – число периодов (месяцев, кварталов, лет), за которые проводится расчёт оцениваемого проекта;
- t – временной период, за который рассматривают чистую приведённую стоимость;
- i – расчётная ставка дисконтирования для оцениваемого варианта вложения инвестиций;
- CF t – ожидаемый денежный поток (чистый) за установленный временной период.
Пример того, как выполняется расчёт NPV (для удобства сведём полученные результаты в таблицы и схемы).
Выполняется сравнительный анализ двух проектов с равными стартовыми инвестициями. Пусть это будет 5 млн. руб. Оба варианта характеризуются примерно равными рисками неопределённости имеющихся денежных потоков. Для простоты расчёта примем, что стоимость привлечения средств также одинакова и равна 11,5%.
Заполняя форму Вы соглашаетесь с нашей политикой конфиденциальности и даете согласие на рассылку
Основное различие заключается в динамике поступления и оттока средств.
Используя формулу для расчётов, приведённую выше, получаем следующие дисконтированные потоки
Полученные результаты NPV проекта нужно трактовать следующим образом:
- если инвестору предложено два независимых проекта, следует принять оба;
- если они взаимоисключающие, то бесспорное преимущество у проекта «А», так как он имеет лучший NPV.
Значение ставки дисконтирования при расчёте NPV
Изучая чистую приведённую стоимость обязательно следует уделять серьёзное внимание показателю - ставка дисконтирования. Часто её именуют иначе - альтернативной стоимостью вложений. Показатель, используемый в формуле расчёта, обозначает минимальную величину доходности, которую инвестор считает для себя приемлемой при рисках, сопоставимых с имеющимися у реализуемого проекта.
Инвестор может оперировать средствами, привлекаемыми из различных источников (собственных либо заёмных).
1. В первом случае устанавливаемая ставка дисконтирования, является личной оценкой допустимых рисков рассматриваемого инвестиционного проекта.
Её оценка может иметь несколько подходов. Самые простые, это:
- Выбор безрисковой ставки, корректируемой с учётом вероятности возникновения специфических рисков.
В качестве таковой обычно рассматриваются доходность по ценным бумагам государства, в котором реализуется проект, ставка доходности по корпоративным облигациям компаний отрасли.
- Необходимая и минимально достаточная (с точки зрения потенциального инвестора) рентабельность (показатель ROE).
При этом, лицо, принимающее решение об инвестировании, определяет ставку дисконтирования по одному из возможных вариантов:
- в проект вкладываются средства, имеющиеся на депозите в конкретном банке. Следовательно, альтернативная стоимость не должна быть меньше имеющейся банковской ставки;
- В проект инвестируются средства, выведенные из бизнеса и являющиеся временно свободными. В случае возникновения потребности в них, оперативное изъятие всей суммы из проекта невозможно. Потребуется кредит. Поэтому в качестве текущей стоимости средств выбирается рыночная кредитная ставка;
- Средняя доходность основного бизнеса составляет Y%. Соответственно от инвестиционного проекта требуется получать не меньше.
2. При работе с заёмными средствами ставка будет рассчитана как величина производная от стоимости привлекаемых из различных источников средств.
Как правило ставка, устанавливаемая инвестором, в подобных случаях превышает аналогичный показатель стоимости заёмных денежных средств.
При этом не просто учитывается изменение стоимости средств во времени, но и закладываются возможные риски, связанные с неопределённостью поступления денежных потоков и их объёмов.
Это является главной причиной, по которой ставкой дисконтирования считают средневзвешенную стоимость привлекаемого для последующего инвестирования капитала (WACC).
Именно этот показатель рассматривается в качестве требуемой нормы доходности на средства, вложенные в конкретный инвестиционный проект. Чем выше ожидаемые риски, тем выше ставка.
Расчётные методы определения данного параметра менее наглядны, чем графические. Особенно когда требуется сравнить привлекательность двух или более проектов.
Например, сравнивая проекты «А» и «Б» (смотри график) можно сделать следующие выводы:
При ставке, превышающей значение 7%, величина NPV проекта А выше, чем у Б (что предупреждает о возможной ошибке в выборе при арифметическом сопоставлении).
К тому же инвестиционный проект «Б», обозначенный на графике красной кривой, подвержен более значительным изменениям в связи с изменяющейся ставкой дисконтирования (такое может быть объяснено разновеликими величинами поступающих средств в одинаковый период времени).
Следует учитывать факт существенного снижения величины ставок дисконтирования во времени, что накладывает определённые временные ограничение. Рассчитать их можно не более, чем за 10 лет.
Анализ графиков позволяет сделать вывод о том, что меняющаяся ставка дисконтирования приводит к изменениям величины показателя NPV (причём последний меняется нелинейно).
Поэтому для более взвешенной оценки необходимо не просто сравнивать величины для разных инвестиционных проектов, но и учитывать изменения последних при разных величинах ставки.
По умолчанию при расчете в Excel, ставка дисконтирования принимается равной 10%.
Расчёт показателя NPV с использованием программы Excel
В программе предусмотрена возможность определения рассматриваемого значения с использованием функции «ЧПС».
Алгоритм работы достаточно прост.
- выбирается «Н6» (ячейка вывода);
- после нажатия fx (кнопка) в открывшемся окне последовательно выбирается сначала категория – «Финансовые», а затем функция – «ЧПС»;
- перейдя к полю «Ставка», следует выбрать ячейку «С1»;
- затем проставляется диапазон используемых данных (в рассматриваемом случае это С6:G6) в специальном поле, именуемом «Значение 1». Второе поле следует оставить пустым «Значение 2». После этого нажимается «ОК» (кнопка).
Так как в рассматриваемом варианте не учтены первоначальные (стартовые) инвестиции в проект, вновь требуется войти в «Н6», где в строку формул требуется добавить дополнительную ячейку «В6».
Плюсы и минусы метода расчета NPV
К числу достоинств относится применение методики, так называемых, дисконтированных денежных потоков. Это обеспечивает возможность адекватной оценки такого параметра, как величина стоимости, создаваемой дополнительно в рамках реализации инвестиционного проекта.
Но ряд серьёзных недостатков требует их обязательного учёта.
К ним принято относить следующие:
- высокая чувствительность к происходящим изменениям ставок дисконтирования;
- игнорирование денежных потоков, поступление которых начинается после установленного срока реализации проекта.
Присоединяйтесь к более 3 тыс. наших подписчиков. 1 раз в месяц мы будем отправлять на ваш email дайджест лучших материалов, опубликованных у нас на сайте, на странице в LinkedIn и Facebook.
Во время инвестиционной деятельности, предприниматели используют различные инструменты для анализа прибыльности выбранного проекта. На основе этого анализа инвестор выбирает компанию, в которую вкладывает свой капитал. На этапе анализа очень важно определить уровень ожидаемого дохода, так как от этого критерия зависит выбор сферы инвестиционной деятельности. Как правило, при проведении анализа рынка, используется такой критерий, как ЧДД (Чистый дисконтированный доход). Ниже мы предлагаем поговорить о том, что обозначает данный параметр и как измерить ЧДД.
Чистый дисконтированный доход – показатель, позволяющий оценить инвестиционную привлекательность проектаЧистый дисконтированный доход
ЧДД - это совокупность дисконтированных значений финансового роста и падения выбранного проекта на настоящий момент времени. В европейской практике данный параметр отображается при помощи аббревиатуры «NPV». Расшифровать данное сокращение можно как «Net Present Value». Довольно часто ЧДД именуют текущей стоимостью проекта.
Разница между доходом, полученным от инвестиционной деятельности и вложенным капиталом, является текущей стоимостью. Многие инвесторы используют этот критерий для проведения сравнения нескольких проектов по временным параметрам . На основе этого сравнения принимается решение о том, в какие проекты выгодно вложить имеющийся капитал.
Рассматриваемый показатель используется для выявления тех инвестиционных проектов, что имеют благоприятное финансовое будущее.
Во время проведения анализа, инвестору следует учитывать такие показатели, как длительность цикла жизни выбранной сферы и величину дохода, получаемую за счет инвестиций. Помимо этого, следует учитывать срок вложения капитала. Использование рассматриваемого значения помогает удалить временные ограничения, для того, чтобы выявить размер дохода, который можно получить за определенный промежуток времени.
Обобщая все вышесказанное можно сделать вывод, что данный аналитический инструмент позволяет определить результативность инвестиционной деятельности. Применение ЧДД позволяет получить точную информацию о том, какой из проектов принесет большую прибыль . На основании данных расчетов выбирается один из бизнесов, доход которого превышает уровень выручки остальных компаний.
Преимущества и недостатки использования ЧДД
У рассматриваемого аналитического инструмента имеется ряд своих достоинств и недостатков. Среди преимуществ этого параметра, следует выделить возможность определения стоимости инвестиций к конкретному отрезку времени. Использование ЧДД позволяет инвестору определить уровень риска, который может возникнуть во время реализации планов. Для определения риска используются различные ставки дисконтирования. Как показывает практика, увеличение процента ставки приводит к повышению риска. По мнению экспертов, показатель ЧДД является одним из основных критериев, которыми должен руководствоваться инвестор при выборе бизнеса, нуждающегося в сторонних финансовых вливаниях.
Среди недостатков рассматриваемого параметра, следует выделить то, что данный показатель позволяет составить лишь приблизительные вычисления. Это означает, что сделанный прогноз может иметь небольшие погрешности. Как правило, при составлении расчетов не учитывается уровень инфляции, который может измениться за срок погашения инвестиций.
Основываясь на величине чистого дисконтированного дохода, инвестор может понять, насколько обоснованными являются его первоначальные капиталовложения Формула расчета
Чистый дисконтированный доход является разницей между совокупными расходами и доходом, приравненными к нулевому отрезку времени (к сегодняшней дате). Чистый дисконтированный доход формула вычисления:
«-IC+ƩCFt/(1 + i)t=ЧДД».
Давайте ознакомимся с этой формулой поближе и разберем значение каждой составляющей:
- «IC» – уровень первоначальных вложений в выбранном бизнесе. Важно обратить внимание, что данная составляющая имеет знак минус. Объяснить данный фактор можно тем, что «IC» является вложением финансовых средств, которые будут затрачены на воплощение бизнес-плана. На практике, люди, занимающиеся инвестиционной деятельностью, вкладывают свой капитал на протяжении определенных промежутков времени. Именно этот фактор объясняет необходимостью проведения анализа с учетом различных отрезков времени.
- «CFt» — поток финансовых средств, рассчитанный на определенный временной промежуток. Для того чтобы определить размер оттоков и притоков денежного потока, необходимо рассматривать каждый период (t) в отдельности. «1» является датой начала финансового вливания, а «n» продолжительностью инвестиционной деятельности.
- «i» — процентная ставка, использующаяся для перевода ожидаемого дохода в единую сумму на сегодняшний день.
Чистый дисконтированный доход - это показатель, который может быть меньше или больше нуля. Давайте узнаем, что обозначает каждый параметр. Как уже было сказано выше, рассматриваемый параметр позволяет оценить результативность инвестиционной деятельности. Для начала рассмотрим результат расчетов, при которых размер ЧДД превышает «0». Это значение свидетельствует о том, что инвестиции в выбранном бизнесе позволят получить прибыль . Важно обратить внимание, что принятие решения осуществляется только на момент изучения всех имеющихся проектов. По мнению экспертов, лучше всего выбирать те проекты, что в равнозначных условиях имеют больший показатель ЧДД.
В том случае, когда уровень ЧДД составляет отрицательное значение, инвестор может сделать вывод о том, что выбранный проект не заслуживает вливания денежных средств. Финансирование такого бизнеса может привести к потере имеющегося капитала и большим убыткам. При выявлении данного показателя, необходимо отказаться от участия в данном бизнесе.
Значительно реже наблюдается ситуация, в которой размер ЧДД приравнивается к нулю. Данный показатель следует понимать, как отсутствие убытков и прибыли при вложении в выбранный бизнес. Следует упомянуть, что для финансирования такого бизнеса у предпринимателя должны быть весомые аргументы. Как правило, подобные проекты финансируются при наличии социального интереса.
Размер чистого дисконтированного дохода тесно взаимосвязан с таким инструментом анализа как ИПП (индекс прибыльности проекта). Этот параметр наглядно демонстрирует выгоду инвестора от участия в выбранном бизнесе. Для того чтобы определить величину ИПП, необходимо разделить совокупность дисконтированного дохода на размер запланированных трат. Для этой цели используется формула: «ƩCFt/(1 + i)t/IC» . Давайте разберем, что могут означать результаты данных вычислений:
- В том случае, когда значение ИПП превышает «0», инвестор окупит все вложенные средства.
- Когда данный параметр имеет отрицательное значение, существует высокий риск потери имеющегося капитала.
Величина чистого дисконтированного дохода определяется как сумма всех дисконтированных значений потоков будущих платежей, приведенных к сегодняшнему дню Пример составления расчетов
Для того чтобы лучше понимать значение рассматриваемого параметра, следует рассмотреть практический пример. В качестве примера возьмем производственную компанию, которая внедряет на рынок новый ассортимент товаров (поэтапно на протяжении трех лет). Стоимость реализации данного проекта составляет два миллиона рублей на первом этапе (период при котором «t» равняется нулю). На следующих этапах, длительностью двенадцать месяцев, инвесторам необходимо затратить по одному миллиону рублей (t=1–3). По данным аналитиков, уровень дохода от новой продукции составит два миллиона рублей каждый год (при учете налогообложения). Норма дисконта составляет десять процентов. Ниже приведен пример расчета чистого дисконтированного дохода:
«-2/(1+0.1)0+(2-1)/(1+0.1)1+(2-1)/(1+0.1)2+(2-1)/(1+01.3)3=-2+0.9+0.83+0.75=0.48(ЧДД)».
На основе расчетов, приведенных выше, можно сделать вывод, что размер чистой прибыли при реализации данной бизнес-идеи составит 480 000 рублей. Данные инвестиции имеют очевидную выгоду и при отсутствии других проектов, имеющих более высокий показатель, предприятие может вложить имеющийся капитал в запуск нового производства. Важно обратить внимание, что в данном примере, размер прибыли катастрофически мал. При наличии других проектов, необходимо тщательно изучить их уровень ЧДД. Только после проведения всестороннего анализа, руководство компании может сделать окончательный выбор.
Итог
Рассматриваемый инструмент анализа широко применяется в различных сферах предпринимательства. Использование этого инструмента позволяет определить результативность вложения финансовых средств. Благодаря значению чистого дисконтированного дохода, инвестор может определить уровень рентабельности вложения собственного капитала. Основным достоинством этой методики расчетов, является возможность изменения видоизменения стоимости финансового потока на различные временные промежутки. Это означает, что при составлении расчетов, инвестор получает возможность определить уровень инфляции, а также выявить определенные отрезки времени получения прибыли от вложений. На основе рассматриваемого параметра можно провести сравнение собственного бизнеса с конкурирующими предприятиями.
Чтобы рассчитать NPV необходимо спрогнозировать будущие денежные потоки по инвестиционному проекту Для того чтобы получить правдивые сведения, отражающие реальную ситуацию, инвестору необходимо оперировать достоверной информацией. Это означает, что такие документы, как производственный план и финансовая отчетность должны содержать в себе максимально точные сведения. В качестве примера приведем ситуацию, в которой инвестор использовал в расчетах маркетинговый план с завышенным значением уровня потребительского спроса. В этом случае уровень ЧДД может иметь положительное значение. На практике, вложение капитала в данный бизнес может привести к потере денежных средств. Помимо чистого дисконтированного дохода, предпринимателю следует учитывать индекс доходности. Этот показатель отражает запас прочности выбранного проекта.
Вконтакте
Оценка и анализ инвестиций используют ряд специальных показателей, среди которых чистая текущая стоимость инвестиционного проекта занимает наиболее важное положение.
Данный показатель показывает экономическую эффективность инвестиций путем сравнения дисконтированных денежных потоков затрат капитала и дисконтированных денежных потоков результатов в виде чистой прибыли от проекта. Иными словами в данном показателе отражен классический принцип оценки эффективности: определение соотношения «затраты - результаты».
Данный показатель носит название NPV инвестиционного проекта (Net present value) и показывает инвестору, какой доход в денежном выражении он получит в результате инвестиций в тот или иной проект.
Формула расчета этого показателя выглядит следующим образом:
- NPV - чистая текущая стоимость инвестиций;
- ICo - начальный инвестируемый капитал (Invested Capital);
- CFt - (Cash Flow) от инвестиций в t-ом году;
- r - ставка дисконтирования;
- n - длительность жизненного цикла проекта.
Дисконтирование денежных потоков необходимо для того, чтобы инвестор мог оценить денежные потоки за весь жизненный цикл проекта в конкретный момент их вложений. И конечно, если NPV < 0, то, ни о каких вложениях речи быть не может. Проект рассматривается инвестором только при NPV ≥ 0. При равенстве NPV нулю, проект может быть интересен инвестору, если он имеет цель иную, нежели получение максимального дохода от инвестиций, например повышение социального статуса инвестора в обществе или экологический эффект.
Пример расчета NPV
Размер чистой приведенной зависит от размера ставки дисконтирования, чем выше ставка дисконтирования, тем меньше NPV. Выбор ставки дисконтирования основывается на сравнении гипотетической доходности инвестиций в другие проекты или сравнение ее со стоимостью действующего капитала. Такое сравнение дает представление инвестору о барьере минимальной доходности от инвестиций в данном конкретном варианте вложений.
Например:
- стоимость действующего капитала в инвестируемом объекте обеспечивает доходность на уровне 16%;
- кредитные ставки банков равны 12 - 14%;
- банковские депозиты обеспечивают доходность 11 -13%;
- уровень доходности финансового рынка с минимальной степенью риска находится на уровне 15%.
Очевидно, что ставка дисконтирования должна быть несколько выше максимальной доходности всех возможных вариантов вложений средств, то есть выше или минимум равна 16%. При равной базовой ставке действующего капитала и норме дисконтирования речь может идти об инвестировании в расширение производства на существующей технологической и технической базе производства.
Вышеприведенная формула расчета NPV исходила из предположения, что инвестиции делаются одномоментно, в начале реализации проекта. В жизни часто такие вложения делаются в течение нескольких лет. В этом случае формула расчета приобретает следующий вид:
- ICt - инвестиции в t-ом году;
- T - период вложений инвестиций.
В данной формуле инвестиционные потоки также приводятся по принятой ставке дисконтирования.
В инвестиционной практике довольно часто встречаются случаи, когда полученная прибыль реинвестируется на определенный период. Чаще всего такая ситуация возникает при недостатке финансирования проекта.
Тогда формула расчета изменяется следующим образом:
d - процентная ставка реинвестирования капитала.
Для сравнительного анализа инвестиционных проектов соизмеряют их показатели NPV. Инвестиции с большим NPV, признаются предпочтительными.
Достоинством данного показателя является возможность определения чистой накопленной стоимости за весь жизненный цикл , что позволяет сравнивать варианты инвестиций при различных жизненных циклах. Однако на основании этого показателя не всегда возможно ответить на вопрос, какой из вариантов более эффективен по доходности.
Например:
- 1 проект за 3 года (жизненный цикл) получит NPV в размере 200 млн. рублей.
- 2 проект в течение 5 лет (жизненный цикл) — 300 млн. рублей.
Их можно в данном случае сравнить по среднегодовому NPV:
- 1 вариант — 66,67 млн. рублей;
- 2 вариант — 60 млн. рублей.
1 вариант предпочтительнее, несмотря на больший размер NPV во 2 варианте. Поэтому, для более точной оценки прибегают к использованию среднегодовой нормы доходности инвестиций IRR, или сравниваемые варианты должны иметь одинаковый жизненный цикл, тогда вариант с большим NPV будет предпочтительнее.
Расчеты данного показателя, особенно для крупных инвестиций, сложны не только технически, но и методически. Первый недостаток легко преодолевается современными вычислительными устройствами, а второй может сказаться на точности проведенных расчетов и привести к неверным оценкам проекта. Поэтому с расчетом данного показателя всегда рассчитываются показатели дисконтированного срока окупаемости вложений DPP и внутренняя норма доходности IRR. Вкупе они дают высокую точность расчетов экономической эффективности любого инвестиционного проекта.
NPV (аббревиатура, на английском языке - Net Present Value), по-русски этот показатель имеет несколько вариаций названия, среди них:
- чистая приведенная стоимость (сокращенно ЧПС) - наиболее часто встречающееся название и аббревиатура, даже формула в Excel именно так и называется;
- чистый дисконтированный доход (сокращенно ЧДС) - название связано с тем, что денежный потоки дисконтируются и только потом суммируются;
- чистая текущая стоимость (сокращенно ЧТС) - название связано с тем, что все доходы и убытки от деятельности за счет дисконтирования как бы приводятся к текущей стоимости денег (ведь с точки зрения экономики, если мы заработаем 1 000 руб. и получим потом на самом деле меньше, чем если бы мы получили ту же сумму, но сейчас).
NPV - это показатель прибыли, которую получат участники инвестиционного проекта. Математически этот показатель находится путем дисконтирования значений чистого денежного потока (вне зависимости от того отрицательный он или положительный).
Чистый дисконтированный доход может быть найден за любой период времени проекта начиная с его начала (за 5 лет, за 7 лет, за 10 лет и так далее) в зависимости от потребности расчета.
Для чего нужен
NPV - один из показателей эффективности проекта, наряду с IRR , простым и дисконтированным сроком окупаемости . Он нужен, чтобы:
- понимать какой доход принесет проект, окупится ли он в принципе или он убыточен, когда он сможет окупиться и сколько денег принесет в конкретный момент времени;
- для сравнения инвестиционных проектов (если имеется ряд проектов, но денег на всех не хватает, то берутся проекты с наибольшей возможностью заработать, т.е. наибольшим NPV).
Формула расчета
Для расчета показателя используется следующая формула:
- CF - сумма чистого денежного потока в период времени (месяц, квартал, год и т.д.);
- t - период времени, за который берется чистый денежный поток;
- N - количество периодов, за который рассчитывается инвестиционный проект;
- i - ставка дисконтирования, принятая в расчет в этом проекте.
Пример расчета
Для рассмотрения примера расчета показателя NPV возьмем упрощенный проект по строительству небольшого офисного здания. Согласно проекту инвестиций планируются следующие денежные потоки (тыс. руб.):
| Статья | 1 год | 2 год | 3 год | 4 год | 5 год |
| Инвестиции в проект | 100 000 | ||||
| Операционные доходы | 35 000 | 37 000 | 38 000 | 40 000 | |
| Операционные расходы | 4 000 | 4 500 | 5 000 | 5 500 | |
| Чистый денежный поток | - 100 000 | 31 000 | 32 500 | 33 000 | 34 500 |
Коэффициент дисконтирования проекта - 10%.
Подставляя в формулу значения чистого денежного потока за каждый период (там где получается отрицательный денежный поток ставим со знаком минус) и корректируя их с учетом ставки дисконтирования получим следующий результат:
NPV = - 100 000 / 1.1 + 31 000 / 1.1 2 + 32 500 / 1.1 3 + 33 000 / 1.1 4 + 34 500 / 1.1 5 = 3 089.70
Чтобы проиллюстрировать как рассчитывается NPV в Excel, рассмотрим предыдущий пример заведя его в таблицы. Расчет можно произвести двумя способами
- В Excel имеется формула ЧПС, которая рассчитывает чистую приведенную стоимость, для этого вам необходимо указать ставку дисконтирования (без знака проценты) и выделить диапазон чистого денежного потока. Вид формулы такой: = ЧПС (процент; диапазон чистого денежного потока).
- Можно самим составить дополнительную таблицу, где продисконтировать денежный поток и просуммировать его.
Ниже на рисунке мы привели оба расчета (первый показывает формулы, второй результаты вычислений):
Как вы видите, оба метода вычисления приводят к одному и тому же результату, что говорит о том, что в зависимости от того, чем вам удобнее пользоваться вы можете использовать любой из представленных вариантов расчета.
